森马服饰(002563.CN)

森马服饰(002563):短期业绩承压但主业经营稳健

时间:20-05-11 11:18    来源:证券之星

(原标题:森马服饰(002563)(002563):短期业绩承压但主业经营稳健_公司研究_新浪财经_新浪网)

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:丁诗洁 日期:2020-05-11

2019 年主营业务稳中有升,库存优化

2019 年,公司实现收入193.37 亿元,+23.01%;经营利润21.52 亿元,+3.47%;归母净利润15.49 亿元,-8.52%;公司原有业务的净利润为18.56 亿元,约+2%。童装业务推动毛利率提升,2019 毛利率42.53%,+2.75 p.p.。公司下半年库存优化,改善周转效率。

2020 Q1 业绩下滑明显但库存水平保持健康

2020 年一季度公司实现营业收入27.37 亿元,-33.51%;净利润0.1748亿元,-94.96%。其中资产减值1.57 亿元,占收入的5.73%,+2.48pp。

但公司资金周转保持较为健康的水平,以12 个月平均销售收入和成本计算,库存周转天数140 天,同比-2 天;应付账款为73 天;应收账款为36 天,同比-1 天。

完善品牌布局,优化线上线下渠道

品牌方面,公司并购整合推动国际化布局,补充品牌矩阵,实现外延增长,通过Kidiliz 实现国际化,引入高端时尚女装品牌juicy couture大中华区授权,巴拉巴拉继续扩大市场份额至6.9%。渠道方面,线上大力发展,推出minibala 品牌,线下门店继续扩张至10257 家,童装门店保持净增长。

风险提示

1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.原材料价格大幅波动;3.汇率大幅波动;4.市场的系统性风险。

投资建议:短期冲击不改童装龙头长期健康增长趋势疫情短期对业绩造成冲击,但良好的现金周转有望推进健康长期增长。

我们下调盈利预测,预计20-22 年净利润同增-19.6%/21.3%/19.8%,EPS 分别为0.46/0.56/0.67 元,我们看好公司保持龙头地位与长期稳健增长的潜力,合理估值8.4-9.0 元,维持“买入”评级。