移动版

森马服饰(002563):疫情影响及KIDILIZ亏损拖累一季度利润大幅下滑

发布时间:2020-04-30    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

公司2020 年一季度实现收入27.4 亿元,同比降低33.5%;净利1,748 万元,同比降低95%。利润大幅下降主要系疫情影响国内森马主业业绩下滑及Kidiliz 亏损拖累。

收入端:受国内、国际疫情影响,1Q20 森马原主业和Kidiliz收入均有明显下滑,原主业中成人装收入下降50%,巴拉巴拉童装下降30-40%;分渠道看,原主业线上低单位数下降,线下下滑40%;总门店数基本持平,其中巴拉巴拉略有增加,森马门店略减少。

利润端:毛利率降低0.5ppt 至40.5%,销售、管理费用率分别增加3.7ppt 和1.1ppt,我们估算一方面由于收入下滑带来经营去杠杆,另一方面正处于品牌调整期的Kidiliz 费用支出较高,综合影响下营业利润率下降8ppt,拖累利润增长。

存货据年初下降2.2%,其中Kidiliz 存货约7 亿元,由于公司自2019 年下半年起控制经销发货以降低加盟商库存,我们预计当前渠道库存压力相对较轻。

公司计划2020 年严控费用和现金投入,同时在加强与原有传统电商平台合作的基础上,大力发展新零售业务,借助私域流量、以云店方式推进直播带货和会员体系构建,并整合线下直营、加盟店资源,实现全员在线销售。

发展趋势

4 月森马品牌收入已恢复上年的60-70%、巴拉巴拉恢复至80%;公司预计1H20 归母净利润7,221 万元-2.17 亿元,同比降低90%-70%。

盈利预测与估值

维持2020/2021 年每股盈利预测0.43/0.53 元不变,当前股价分别对应2020/2021 年16/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价8.45 元,对应2020/2021 年20/16 倍市盈率,较当前股价有19%的上涨空间。

风险

终端库存高企,收购业务亏损加剧。

申请时请注明股票名称