森马服饰(002563.CN)

森马服饰(002563):最坏的时期已经过去 静待服饰龙头估值修复

时间:20-07-21 00:00    来源:万联证券

事件:公司在7月20 日晚间发布公告,拟向公司股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza SAS100%的资产和业务,出售价格、交易时间未定。

此外,公司在上周发布了2020 年半年度业绩预告修正公告,预计2020 年H1 实现归母净利润0-7221 万元,同比下降90%-100%(修正前预计归母净利润为7221 万元-2.17 亿元,同比下降70-90%)。

投资要点:

疫情影响+境外收购的子公司亏损加大,公司H1归母净利润大幅下滑:

由于国内疫情影响,以及公司此前收购的法国公司亏损扩大,公司H1净利润同降90%-100%。其中,Q1实现归母净利1748万元,同比下滑94.96%;Q2预计归母净利润为-1748~5473万元,同比下滑105%~85%。

亏损的子公司剥离在即,公司业绩有望触底反弹:2018年10月,公司收购法国Sofiza SAS 100%的股权和债权(旗下K公司为欧洲中高端童装企业),进军中高端童装及海外市场。然而这一年多的时间里,该法国子公司亏损一直扩大,20Q1亏损达到1.21亿元。如今该子公司出售在即,上市公司未来经营风险降低,业绩有望触底反弹。

疫情影响逐渐减小,纺服需求喜迎回暖:二季度国内疫情逐渐平复,人们外出次数增多,纺服需求增加,叠加全国多地发放消费券刺激,纺服消费迎来边际改善。根据Wind的线上销售数据, 4-6月公司在天猫、京东旗舰店和直营店的销售情况表现喜人,同比增长超过50%。

盈利预测与投资建议:随着疫情后人们生活正常化,服饰需求提升,叠加法国亏损子公司即将剥离,我们认为,公司最坏的时期已经过去,作为国内休闲服装与童装的双龙头,公司有望凭借童装与线上业务实现2021年业绩的增长。结合2020年H1的业绩情况,我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-48.1%/116.4%/23.5%,EPS分别为0.30/0.64/0.80元(调整前预测2020-2021年为0.44/0.65元),对应PE分别为25/12/9倍,考虑疫情的影响已经逐渐过去,随着法国亏损子公司的剥离以及国内服饰需求回暖,我们看好公司接下来的估值修复,故上调评级至“增持”。

风险因素:疫情复发风险、存货跌价损失风险、竞争加剧风险。