森马服饰(002563.CN)

森马服饰(002563):拟出售全资子公司 降低经营风险

时间:20-07-21 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司公告拟向股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza SAS100%的资产和业务。Sofiza SAS 拥有Kidiliz 集团100%股权。公司自2018年10 月完成对Kidiliz 集团的收购之后,虽然在经营上对Kidiliz 集团业务进行整合,但因为欧洲经济持续不景气,Kidiliz 集团营收持续下滑,且亏损呈放大趋势,特别是在今年全球新冠疫情爆发之后,经营风险进一步放大,2018 年、2019 年和2020 年一季度Kidiliz 集团并表利润总额分别为-4884 万元,-3.07 亿元,-1.21 亿元,2020 年二季度由于预计亏损进一步加大直接导致公司公告下修2020 年半年度业绩预告(归母净利润同比下降70-90%,修正为同比下降90-100%)。我们认为出售子公司,剥离Kidiliz 集团的资产及业务,有利于降低公司经营风险,避免公司业绩遭受更大损失。从流程上看,尚需审计和评估工作结束后确定交易价格,并经董事会审批,股东大会通过。

伴随国内疫情转好,公司原有业务稳步回弹,看好疫情后市场份额进一步提升。虽然公司上半年业绩承压,但从二季度看,伴随国内疫情持续好转,中小学复课,公司线上渠道零售情况恢复良好,线下渠道零售情况持续回升,我们看好公司原有业务下半年有望恢复增长。而且疫情加速行业洗牌,疫情后公司作为童装和休闲装行业龙头市场份额有望进一步提升。

2020-2022 年EPS 预计分别为0.45 元/股、0.63 元/股、0.73 元/股。

由于此次拟出售全资子公司的交易尚未完成,我们暂时维持公司的盈利预测不变。现在对应今年市盈率17 倍,参考公司上市至今平均市盈率,给予公司今年20 倍市盈率,合理价值9.00 元/股,维持公司“增持”评级。

风险提示:拟出售子公司的交易存在不确定性、零售不景气的风险;