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森马服饰(002563):拟剥离KIDILIZ业务 经营业绩及稳定性有望大幅提升

时间:20-07-23 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告拟向公司股东森马集团有限公司出售全资子公司法国Sofiza SAS 100%的资产和业务,以降低公司经营风险,避免公司业绩遭受更大损失。本次交易价格仍在审计及评估中。

评论

森马服饰(002563)2018 年以1.1 亿欧元完成收购KIDILIZ 集团。2018年10 月公司完成收购Sofiza SAS 公司100%股权(Sofiza SAS 拥有KIDILIZ 集团100%股权),收购对价1.1 亿欧元(约合人民币8.4 亿元)。KIDILIZ 集团是欧洲中高端童装行业的领军企业,旗下拥有10 个自有童装品牌及5 个授权品牌。

KIDILIZ 集团收购后亏损放大并拖累上市公司业绩表现。收购后公司从组织人事、财务管控、业务发展、文化融合等多方面对KIDILIZ 集团业务进行整合,促进境内、境外业务的协调发展。但因欧洲经济持续不景气,KIDILIZ 集团主品牌业务店铺逐年减少、营收持续下滑、亏损严重且亏损呈放大趋势(KIDILIZ 集团4Q18、2019 年、1Q20 营业利润分别亏损0.49亿元、3.1 亿元、1.2 亿元),特别是2020 年全球新冠肺炎疫情暴发后,KIDILIZ 集团主要经营地区法国和意大利以及整个欧洲市场经济遭受重大损失,KIDILIZ 经营风险进一步放大,对上市公司业绩造成不利影响(公司预计1H20 归母净利润同比下降90-100%,主要系KIDILIZ 集团境外业务亏损加大),并给公司未来经营业绩带来较大不确定性。

剥离KIDILIZ 释放风险,公司经营业绩及稳定性有望大幅提升。剔除KIDILIZ 亏损影响,公司原主业2019 年营业收入同比增长9%,经营利润同比增长13%,盈利能力有所提升。随国内疫情发展逐渐好转,原主业2020 年4 月零售情况恢复上年8 成水平,5 月实现正增长,我们估算6 月仍有较好表现。

剥离KIDILIZ 后,我们预计公司下半年经营业绩及稳定性将有大幅提升。

估值建议

考虑资产剥离尚未完成,我们维持公司2020/2021 年EPS 预测0.43/0.53 元不变,当前股价分别对应2020/2021 年19.0/15.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑剥离KIDILIZ 带来估值修复,上调目标价19%至10.08 元,对应2021 年19 倍市盈率,较当前股价有22.3%的上涨空间。

风险

新冠疫情长期持续。