森马服饰(002563.CN)

森马服饰(002563):受K公司影响较为严重 期待剥离后童装业务的焕发

时间:20-08-27 00:00    来源:万联证券

事件:

2020年8月25日晚间,公司发布2020年半年报。2020H1,公司实现营收57.34亿元(同比-30.2%),归母净利润0.22亿元(同比-97.0%)。毛利率43.26%(同比-1.6pct),净利率0.10%(同比-8.57pct),销售/管理/研发/ 财务费用率分别为27.41%/7.31%/2.14%/-0.99% ( 同比+3.5/+2.8/-0.1/+0.2pct)。同时,公司还公布Q1-3的净利润预计为0-2.61亿元,同比预计下降80-100%。

投资要点:

疫情影响+法国子公司亏损加大致使公司H1营收和归母净利润双下滑。2020H1,公司实现营收57.34亿元(同比-30.2%),归母净利润0.22亿元(同比-97.0%)。其中,Q2实现营收29.96亿元(同比-27.0%),归母净利润0.04亿元(同比-98.9%),主要是国内外疫情以及法国子公司亏损扩大所致(法国子公司Q1亏损1亿左右,Q2亏损2.6亿元左右,如果剔除法国子公司的亏损,2020Q1/Q2归母净利润同比增速约为-66%/-30%)。同时我们预计法国子公司对公司报表的影响仍将至少持续到2020Q3。

童装板块抗风险能力较好,休闲服饰下滑幅度较大。2020H1,休闲服饰实现收入18.24亿元(同比-38.0%),收入占比从19H1的35.8%下降至20H1的31.8%;童装实现收入38.44亿元(同比-26.3%),收入占比从19H1的63.4%上升至20H1的67.0%。其中,童装(不含KIDILIZ)收入同比-18.7%,KIDILIZ收入8.12亿元(-45.22%)。相比之下,公司本身经营的童装品牌抗风险能力较好。

线下门店关店较多,线上低速增长。(1)线下方面,截至2020年6月30日,公司在全国各省、自治区、直辖市及海外的门店数共有9507家,较2019年末净减少750家。其中,KIDLIZ集团门店净减少28家至673家,童装(不含KIDILIZ)门店净减少218家至5572家,休闲服饰门店数净减少504家至3262家。(2)线上方面,上半年实现线上收入21.71亿元(同比+0.15%),其中,森马业务收入同比+0.6%,KIDILIZ业务收入同比-11.1%。