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森马服饰(002563):业绩超预期 2021轻装上阵

时间:21-03-01 00:00    来源:中信证券

公司发布业绩快报,2020 全年净利润下滑48%,其中4Q20 同比增长142%,主要系四季度童装业务已恢复正增长,同时已剥离Kidiliz 业务。考虑到2020年公司做了较多业务调整,2021 年有望迎来反弹,上调2020/2021/22 年EPS预测至0.30/0.61/0.70 元(原预测为0.17/0.44/0.54 元),维持“买入”评级。

4Q20 净利润增长142%。公司发布业绩快报,2020 年全年收入为151.67 亿元(未经审计,下同)/-21.56%,净利润为8.02 亿元/-48.21%,净利润率为5.29%/-2.72pcts。其中4Q20 收入为57.17 亿元/-5.90%,净利润为5.87 亿元/+142.29%,净利润率为10.26%/+6.28pcts。四季度净利润增长主要系四季度童装业务恢复正增长同时2020 年9 月公司成功剥离法国Sofia SAS 及旗下KIDILIZ 集团资产(2019 年亏损3 亿元)。

轻装上阵,2020 年公司积极进行门店调整,剥离Kidiliz 并计提5.56 亿元资产减值。2020 年新冠疫情对公司线下销售影响较大,公司也借机积极调整低效门店,上半年关闭门店913 家,其中休闲装/童装分别关闭551/362 家。同时,公司于2020 年底计提了5.56 亿元的资产减值,其中应收款账及其他应收款坏账准备/ 存货跌价准备/ 投资性房地产减值准备/ 无形资产减值准备分别为1.49/4.55/0.40/0.41 亿元。

加强年轻化定位,优化供应链并加快电商发展。1)加强品牌年轻化转型:开设旗舰店和体验店,宣扬品牌文化。奥莱渠道货品改革,增加新品比例,提升品牌形象。加大社交媒体营销力度,把握新流量红利。2)优化供应链效率:加大柔性供应链试点,提升快反比例,由原来约20%提升到30%左右,有效降低全系统库存压力的同时,把握消费者趋势进行更快节奏的上新和补货。

风险因素:1.休闲服饰转型效果低于预期。2. 童装/电商销售低于预期。

投资建议:公司发布业绩快报,2020 全年净利润下滑48%,其中4Q20 同比增长142%,主要系四季度童装业务已恢复正增长,同时已剥离Kidiliz 业务。考虑到2020 年公司做了较多业务调整,2021 年有望迎来反弹,上调2020/2021/22年EPS 预测至0.30/0.61/0.70 元(原预测为0.17/0.44/0.54 元),维持“买入”

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