森马服饰(002563.CN)

森马服饰(002563)公司信息更新报告:2021H1利润端快速增长 整体经营质量持续提升

时间:21-09-11 00:00    来源:开源证券

2021H1 利润端快速增长,维持“买入”评级

公司发布业绩公告,2021H1 实现收入65.16 亿元(+13.65%);实现归母净利润6.65 亿元(+2980%)。2021Q2,公司实现营业收入32.06 亿元(+7.01%),实现归母净利润3.13 亿元(+7500%)。公司线上渠道继续保持较快增长,线下渠道经营质量不断提高,利润端快速增长。我们维持盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为15.8、18.5、22.2 亿元,对应EPS 分别为0.59、0.69、0.82 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为15.6、13.3、11.1 倍,维持“买入”评级。

营收基本恢复至2019 年水平,儿童服饰增速大于休闲服饰(1)2020 年9 月剥离法国Kidiliz 业务,还原口径后,2021H1 营业收入为63.26亿元,较2020H1 增加29%,较2019H1 减少6%;2021H1 实现归母净利润6.65亿元,较2020H1 增长85%,较2019 年减少20%。(2)分品类来看:还原口径后,休闲服饰实现营收21.91 亿元,同比2020H1 增长20%,同比2019H1 下降25%;儿童服饰实现营收40.75 亿元,同比2020H1 增长34%,同比2019H1 增长9%。(3)分渠道来看:2021H1 线上销售收入为26.92 亿元(+24.01%)占比为41.31%,线下的直营/加盟/联营销售收入分别为6.78 亿元(-21.04%)、27.62 亿元(+9.23%)、3.24 亿元(+196.3%),收入占比分别为10.41%、42.39%、4.97%。

盈利能力:净利率提升,费用控制成效显著

毛利率:2021H1 公司整体毛利率为44.18%(+0.92pct)。分产品看:还原口径后,2021H1 休闲服饰毛利率为40.79%(+5.78pct),儿童服饰毛利率为41.14%(+3.7pct)。费用率:2021H1 公司期间费用率为26.44%(-9.43pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为21.54%/4.18%/1.84%/-1.12%,同比-5.88pct/-3.12pct/-0.30pct/-0.14pct。净利率:2021H1 公司归母净利率为10.21%(+9.83pct)。存货:

2021H1 公司存货为27.11 亿元,较2020 年末增加8.41%。应收账款:2021H1 年公司应收账款为9.53 亿元,较2020 年末减少31.51%。经营活动净现金流为8.89亿元(+67.27%)。截至2021H1 末,公司持有现金及现金等价物50.26 亿元。

风险提示:疫情或宏观经济变动,品牌运营风险,存货情况恶化。